简介：巴菲特表示自己最珍惜爱和时间，非常喜欢中国这个大市场。

经过了短暂休息，巴菲特和芒格再次回到主席台。下半场第一个问题有关于人生，有投资者提问“股神”现在最珍惜的东西是什么？巴菲特表示，有两样事情没有办法花钱买到，爱和时间，所以最珍视这两样东西。非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。芒格则认为最重要的是做自己想做的事情。而在此后的回复中，巴菲特透露已经决定未来伯克希尔会将现金大量用于慈善事业。

随后两人就投资理念、公司运营等多方面回答了投资者近20个提问。

投资理念

【持仓】问：伯克希尔有近2400亿美元的股票，为何伯克希尔不透露更多资产组合表现的细节？

巴菲特：我们并不需要向别人解释为什么会持有哪些股票。在2000亿资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益，未来十年会做的明显更好。

【护城河】问：很多全球领先的公司都是科技巨头，这些企业都有宽广的“护城河”、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点科技公司？

巴菲特：自己很喜欢那些具有“护城河”的公司，过去确实能经常找到。如今伯克希尔的投资哲学没有变化，会持续辨别这些有竞争力的企业，并努力扩大企业的竞争圈（circle of competence），这样就不会错过太多机会。但我们不会冒然尝试一个不熟悉的领域，而是会雇佣熟悉这些领域的投资经理来完成。

【指数基金】问：你一直提倡投资指数基金，在找到下一个收购目标之前，为什么不把多余的钱拿来投指数基金？

巴菲特：全部投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。

芒格：相对其他人而言，我们在持有现金上做得更保守，这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金曾经的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。

【并购标的】问：伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易？

巴菲特：我们的两位基金经理Ted Weschler 和Todd Combs正在寻找标的。伯克希尔只会购买那些希望被我们持有的公司。通常，我们的出价不会是最高的，但会承诺他们的管理层保持原样。花掉1000亿美元不成问题，考验来自于如何聪明地花掉这些钱。

【西方石油】为什么觉得西方石油是那么有吸引力？

巴菲特：要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做，非常好的机会。他们都了解我们怎么运营，了解我们的投资能力和对什么业务感兴趣。希望下一笔交易规模可以超过100亿美元。近年来，伯克希尔苦苦寻找好的交易机会，以将手头大规模现金投资出去。如果合适的交易机会到来，伯克希尔做好了准备。

公司运营

【激进投资者】问：由于巴菲特和芒格拥有足够的投票权，激进投资者很难对伯克希尔运营提出挑战，未来会一直这样吗？

巴菲特：就投票权而言，未来需要几十年的时间才会被稀释（巴菲特持有的大部分股票将捐给比尔及梅琳达·盖茨基金会）。任何结果都可能出现，但相信伯克希尔的集团模式会随着时间的推移证明其价值，到那时候，没有任何激进投资者能发起挑战。

【ESG】问：贝莱德CEO芬克预计，未来在评估公司价值的时候，投资者可能将更多依据环境、社会和监管（ESG）标准来作出判断，伯克希尔是怎么看待这些指标的？

巴菲特：在ESG上拥有良好表现会增加成本。虽然伯克希尔在风能发电领域有所建树，但关注点不是为了问卷调查或者获得更高的评分。

【可再生能源】问：伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中？

伯克希尔非保险业务的副董事长阿贝尔（Greg Abel）：集团能源业务此前专注于爱荷华州的可再生能源项目，目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会，不过目前这些项目发展缓慢。

【Geico】问：如何评价伯克希尔旗下住宅与汽车保险公司Geico面临的竞争危机？

巴菲特：现在的竞争对手是Progressive保险公司，但两家的共同点是想要争着打败另一个同行业竞争对手State Farm公司，也许未来五年或十年就会见分晓。

伯克希尔保险业务副董事长简恩（Ajit Jain）：Geico的优势在于营业费用率（expense ratio），而Progressive公司的优势在于保险赔付率（loss ratio），不过两家公司正在缩小差距。

问：是否担心特斯拉进入车险业务？

巴菲特：很多公司尝试过进入车险领域。但一家车企进军保险领域获得成功的可能性，就像一家保险公司进军汽车领域那样。新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手，但不会摧毁整个汽车经销商的业务。

【投资收益率】问：未来的表现能否超过标普500指数，体量庞大是否是收益率的障碍？

巴菲特：不知道是否可以超越标普500指数。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如标普500指数，因为两者面临的税收不同。体积过大可能伤害盈利能力，公司恐怕不如过去那样能产生同样的复合收益率。不过巴菲特认为，伯克希尔比以前所处形势更好，除了体积过大是个缺点。

海外投资

【中国】问：如何看待中国金融业扩大开放，是否考虑未来在中国投资新业务？

巴菲特：中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国投入了很多，但是还不够，未来15年内也许会做一些大的部署。

【欧洲和英国】问：考虑到英国脱欧的进程，如何看待欧洲和英国的投资机会？

巴菲特：过去我们在欧洲做的交易太少，伯克希尔想要在那里做更多的业务。不管英国脱欧最后结果如何，希望加大在那里的投资。

其他

【监管】问：伯克希尔投资组合投资很多金融机构，受到很多监管，如果监管者参与银行运作，会不会比资本家做得更好？

巴菲特：自从伯克希尔进入保险业以来，这个行业就一直受到监管，这是个好事。保险业是先把钱交给别人，然后别人对未来做出承诺，银行业也是如此。在这种情形下，不介意监管的存在。

【成功】问：怎么样能够很好地复制你们成功，打造核心竞争力？

巴菲特：现在确实投资环境更加具有竞争性，我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务。我发现保险业务其实是我很容易理解的，但对零售业则理解不多。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。要找准自己的核心竞争力学会耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。

【工作】问：如何看待自动化对全职人力工作的影响？

巴菲特：不担忧自动化对人力工作的侵蚀。时代总会变化，企业想尽办法提高效率，可能用自动化来取代人工，但美国的经济制度将会创造新的工作机会，来填补因技术升级留下的缺口。

【能力圈】问：是否应该持续拓展自己的能力圈，还是说保持能力圈不变，但面临资产缩水的风险？

巴菲特：如果你能持续扩张能力圈当然要这么做，我大概也是这么多年拓展了一点，但是你不能强迫拓展的进度。

在股东大会的最后，巴菲特再次感谢了大家的光临，希望把一些掌声留到明年，这样他和芒格会有坚持到明年的动力。

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